环球市场周报（2026-10-05 ~ 2026-10-09）：AI 叙事松动，纪要转鹰
本周核心结论
一句话定性：美联储 9 月会议纪要把「年底前再加一次」写进正文，AI 交易的定价依据
同时被 OpenAI 营收口径质疑打穿。一周之内美股创新高，韩国 KOSPI 单周跌 5.39% 跌出技术性熊市，
A 股成长股跟着杀估值。这不是全球风险偏好塌了，是资金在同一批资产内部换位置。
美联储纪要
年内或再加息一次
10/7 公布，多数与会者支持年底前上调
30 年美债拍卖
5.618%
220 亿美元，得标为 2000 年 8 月以来最高
韩国 KOSPI
-5.39%
全球主要股指中跌幅最大，10/9 休市
VIX 恐慌指数
15.41
较上周五的 16.39 继续回落
操作框架：加息预期已经不是变量，10/14 的美国 9 月 CPI 才是。数据温和，风险资产能接着演分化；
数据超预期，10Y 往 5.4% 走，成长股的估值压力会再压一遍。
一、全球资产一周全景
全球主要股指本周表现（收盘 / 周涨跌幅）
纳斯达克
27,366.17
+0.64%
标普500
7,811.54
+1.15%
道琼斯工业
51,654.95
+0.93%
日经225
69,030.92
+1.06%
英国富时100
10,552.05
+0.86%
德国DAX30
25,087.27
-0.57%
法国CAC40
7,803.33
-1.19%
韩国KOSPI
6,625.93
-5.39%
恒生指数
24,211.35
+1.00%
汇率（周涨跌幅）
| 品种 | 最新 | 周涨跌 |
|---|---|---|
| 美元指数 | 102.24 | +0.29% |
| 美元/人民币 | 6.6925 | -0.19% |
| 美元/日元 | 158.28 | +0.27% |
| 欧元/美元 | 1.12 | -0.44% |
大宗商品（周涨跌幅）
| 品种 | 最新 | 周涨跌 |
|---|---|---|
| COMEX黄金 美元/盎司 | 4220.3 | +1.16% |
| WTI原油 美元/桶 | 91.66 | +0.44% |
| 布伦特原油 美元/桶 | 104.59 | +1.89% |
美债收益率曲线（上周五 vs 本周五，%）
| 期限 | 上周（10/2） | 本周（10/9） | 变化(bp) |
|---|---|---|---|
| 1M | 4.10 | 4.13 | +3 |
| 3M | 4.21 | 4.25 | +4 |
| 2Y | 4.83 | 4.80 | -3 |
| 5Y | 5.06 | 5.02 | -4 |
| 10Y | 5.28 | 5.24 | -4 |
| 30Y | 5.63 | 5.60 | -3 |
周内 10Y 一度摸到 5.7041%，是 24 年新高，周五回落到 5.24%。10Y-2Y 利差 44bp，
比上周五的 45bp 略收窄。全周下来长端小幅回落，但拍卖结果摆在那里，30 年期供给的定价压力没有消失。
二、宏观主线：鹰派纪要遇上 AI 叙事松动
事件：10/7 美联储公布 9 月会议纪要
纪要原文写的是「大多数与会者认为，年底前再次上调联邦基金利率目标区间可能是合适的」。
9 月点阵图里 18 位官员有 16 位预计年内至少再加一次。
CME 工具显示 80.6% 的交易商预期 10 月 28 日的会议按兵不动，把加息押注推到 12 月 9 日。
通胀是唯一理由。纪要里多位官员点名能源价格与 AI 基建投资两件事，
认为前者会把成本推向其他行业，后者迟早把需求推过供给。8 月 PCE 同比 3.4%，比 7 月的 3.7% 回落，
幅度不够大到让委员会收手。纽约联储同期研究给了这轮通胀一个更硬的注脚：2025 至 2026 年初落地的关税
已累计抬高 67 类日常消费品价格 2.9 个百分点，三分之二来自关税直接冲击。
9 月点阵图（年内再加息）
18 位中 16 位预计至少加一次
10 月会议预期
80.6% 交易商预期按兵不动
30 年期国债拍卖
得标 5.618%，投标倍数 2.54
沃勒表态（10/8）
仍需再加，但不必连续
长端被拍卖和财政定价推着走。10 月 8 日财政部 220 亿美元 30 年期国债拍卖，
得标利率 5.618%，2000 年 8 月以来最高，投标倍数 2.54 高于前六次均值 2.41，间接投标占比 72.3% 也高于均值。
需求其实不差，但价格已经定在高位。30Y 周内摸到 5.7041%，24 年新高，纪要发布前先冲了一轮。
纪要落地后长端回吐，本周五 30Y 回到 5.60。
三、中国资产专章：成长股杀估值，红利接住指数
A 股国庆后只交易了两个交易日。上证累跌 0.74%，创业板指累跌 2.93%，科创 50 累跌 4.75%，
差距来自风格而非方向。10 月 9 日盘中创业板指一度探到 2932.80，创年内新低，科创 50 最低 1390，
下午两个指数把跌幅收掉一半，全线翻红。上证两次下探 3754 后收回 3800 上方，
3800 一线暂时守住了。
上证指数
3,813.79
日 +0.05% ｜ 周 -0.74%
深证成指
12,641.86
日 +0.17% ｜ 周 -1.91%
创业板指
3,043.33
日 +0.22% ｜ 周 -2.93%
科创50
1,457.27
日 +0.07% ｜ 周 -4.75%
恒生科技
4,197.84
日 +3.06% ｜ 周 +0.96%
抛压来自哪里：
隔夜费城半导体指数跌 3.39%，英伟达跌 2.94%，一夜蒸发 1684 亿美元。导火索是 OpenAI 9 月底向投资者披露的
年化营收约 500 亿美元，比上月媒体流传的 700 亿少了近 200 亿。A 股这边 MLCC、PCB、CPO、先进封装、存储芯片、
铜缆高速连接全线杀跌，创业板指和科创 50 相继跌破 7 月低点。
接住指数的是红利。石油煤炭、公用事业、交运、银行逆势上涨， 10 月 9 日银行板块还创出新高。三季报披露进入密集期，资金从概念博弈转向业绩验证， 高股息与现金流稳定的板块成了组合里的压舱石。
流动性与汇率： 央行 10 月 9 日开展 6060 亿元隔夜逆回购，同时投放 12000 亿元 3 个月期买断式逆回购， 到期 10000 亿元，全口径净投放 5215 亿元。美元指数 102.24，美元兑人民币 6.6925， 人民币本周小幅走强，外资流入压力不大。
接住指数的是红利。石油煤炭、公用事业、交运、银行逆势上涨， 10 月 9 日银行板块还创出新高。三季报披露进入密集期，资金从概念博弈转向业绩验证， 高股息与现金流稳定的板块成了组合里的压舱石。
流动性与汇率： 央行 10 月 9 日开展 6060 亿元隔夜逆回购，同时投放 12000 亿元 3 个月期买断式逆回购， 到期 10000 亿元，全口径净投放 5215 亿元。美元指数 102.24，美元兑人民币 6.6925， 人民币本周小幅走强，外资流入压力不大。
四、跨市场传导链：AI 领导权从存储移走
本期市场实际走出来的传导路径
OpenAI 营收口径
500 亿 vs 700 亿美元
→
费半单日 -3.39%
AI 资本开支定价松动
→
存储权重抛售
韩国外资两日净卖超 4 万亿韩元
→
KOSPI 周跌 5.39%
较 6 月高点回撤超 20%
最反直觉的一环：三星电子 10 月 8 日公布三季报，营业利润 107.4 万亿韩元，
同比涨 782.5%，史上首次突破 100 万亿，连续第四个季度创纪录，数字本身好于市场预期。
股价当天跌 2.42%，SK 海力士跌 2.44%。业绩兑现了，股价不涨，说明市场担心的不是当季盈利，
而是AI 投资周期的领导权正在从存储移向定制芯片、材料与设备。
美光这类对手已经转向长期采购协议，三星与海力士能不能签同类长约还不确定。
美股为什么还能创新高：10 月 9 日标普 500 涨 0.59% 收 7811.54， 房地产板块涨 1.88%、非必需消费品涨 1.69% 领涨，亚马逊涨 3.29%、微软涨 2.38%。 纳斯达克中国金龙指数涨 2.69%。高利率环境里，资金买的是能靠现金流交差的资产， 不是估值靠叙事撑着的资产。VIX 从 16.39 降到 15.41，全市场没有定价系统性风险。
美股为什么还能创新高：10 月 9 日标普 500 涨 0.59% 收 7811.54， 房地产板块涨 1.88%、非必需消费品涨 1.69% 领涨，亚马逊涨 3.29%、微软涨 2.38%。 纳斯达克中国金龙指数涨 2.69%。高利率环境里，资金买的是能靠现金流交差的资产， 不是估值靠叙事撑着的资产。VIX 从 16.39 降到 15.41，全市场没有定价系统性风险。
补一个容易被忽略的背景：韩国今年以来一直是全球最差的股市之一，
三季度跌幅领先全球。今年 KOSPI 单日涨跌超 3% 的交易日达到 42 天，同期标普 500 没有一天。
5 月 27 日单股杠杆产品上线后，剧烈波动交易日占比从 27% 升到 53%。
高盛把这轮回调判断为仓位层面的清洗，不是周期见顶，前瞻盈利预期依然站得住。
这个判断对不对，10 月 15 日台积电三季报是一个验证点。
五、下周前瞻与风险点
| 时间 | 事件 | 关注度 |
|---|---|---|
| 10/12（周一） | 中国 9 月金融数据（M2、社融、新增贷款）；美国哥伦布日债市休市，股票市场照常 | 高 |
| 10/13（周二） | 德国 9 月 CPI 终值 / 美国 8 月成屋销售；哈玛克与沃勒讲话；OPEC 月报；苹果智能家居发布会 | 中 |
| 10/14（周三） | 中美同日公布 9 月 CPI，中国 PPI 与进出口数据随后；IEA 月报；ASML、美银、摩根士丹利财报 | 高 |
| 10/15（周四） | 美国初请、PPI、零售销售、费城联储指数；台积电财报；澳洲就业报告 | 高 |
| 10/16（周五） | 欧盟终值 CPI / 美国工业产出；美联储主席沃什在 IMF 年会讲话 | 高 |
| 整周持续 | IMF 与世界银行年会、G20 财长与央行行长会议；台积电与 ASML 三季报验证 AI 资本开支 | 中 |
三个核心观察点
① 10/14 美国 9 月 CPI
前值同比 3.4%。Continuum Economics 预计升到 3.7%，核心 2.4%。能源价格上涨会直接推高整体读数。
超预期则 12 月加息坐实，10Y 上探 5.4%，成长股再压一轮；温和则资金继续在板块间腾挪。
② 10/15 台积电三季报
AI 资本开支还在不在高速上，一份财报就能验。HBM4 产能爬坡与设备供应短缺预计延续到 2028 下半年，
基本面支撑尚在。若指引超预期，存储与 AI 硬件有机会出现超跌修复。
③ A 股 3800 与季报验证
上证两次下探 3754 后收回，3800 下方抄底意愿存在。10 月中旬三季报披露进入密集期，
资金会从概念转向业绩。科技超跌反弹与高股息防守，选哪边取决于季报兑现度。
风险提示
① 通胀超预期：9 月 CPI 若明显高于 3.7% 的预期，纪要里「年底前再加息」就从可能变成必然，
长端利率与高估值成长股会同时承压；
② 长端供给压力：30 年期拍卖得标已在 2000 年以来高位，若后续发行需求走弱， 长端可能快速上冲，股债资金分流加剧；
③ AI 需求二次证伪：OpenAI 营收口径争议如果继续发酵，头部厂商数千亿美元的基建投入 会不会被重新质疑，会传导到全球硬件链的估值。
② 长端供给压力：30 年期拍卖得标已在 2000 年以来高位，若后续发行需求走弱， 长端可能快速上冲，股债资金分流加剧；
③ AI 需求二次证伪：OpenAI 营收口径争议如果继续发酵，头部厂商数千亿美元的基建投入 会不会被重新质疑，会传导到全球硬件链的估值。
免责声明：
本报告基于公开数据整理，仅供研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。